預算案倒數7天‧大選催化‧財赤新高‧3大罪惡稅再漲？

預算案倒數7天‧大選催化‧財赤新高‧3大罪惡稅再漲？


大馬 2012-09-21 17:45

（吉隆坡21日訊）全國大選日益逼近，政府財政赤字已創下高紀錄水平，使市場臆測下週五（28日）宣佈的2013年財政預算案，博彩業稅率極有可能調高，特別是賭場稅及萬字稅自1998年來都沒全面調整，使政府在今次預算案中有足夠理由調高兩大博彩稅，其中賭場稅調幅恐怕高達35%。

分析員認為，相對於博彩稅，另外兩大“罪惡稅＂――煙草稅和啤酒稅則不太可能調漲。

賭場稅或調高35%

聯昌研究指出，若政府調高賭場稅，調幅可能高達30或35%，或等於該行對雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）預測淨利的10至20%，這也難怪其股價前日一度大跌5%。
該行認為，2013財政預算案調高賭場稅幾率較高，主要因素包括新加坡賭場的豪客業務稅率僅5%，同時促銷中介也不可自由操作及提供信貸，這意味著促銷中介傭金收費率已不是新加坡及大馬賭場豪客業務唯一競爭的因素。

該行指出，新加坡在兩年前推出兩座綜合度假賭場後，大馬雲頂的豪客業務反而大幅增長，顯示調高賭場稅率降低競爭力的說法並沒有支持基礎，可能也是政府調高稅率的理由。
他們建議財政部可仿效區域市場同業，將賭場稅分成兩級制度，使它能夠向業務較不具彈性的大眾市場增加稅率。

賭場稅自1998年未調整

他們認為，整體來說，過去10年，雲頂高原的營運盈利已經增加一倍。目前可能是調高賭場稅的良好時刻，特別是賭場稅自1998年以來就沒有進行調整。

該行指出，成功多多（BJTOTO，1562，主板貿服組）是調高稅率受影響最大的博彩公司，不過，測字業者擁有很好反對調高稅率理由，就是要對抗地下萬字票活動，而且彩池投注稅已在2010年調高。

萬字測字
增稅幅度料微

有鑑於此，若政府向萬字測字公司增稅，相信增幅也是輕微的，可能將彩池投注稅略調高1至2%，使它接近2002年的10%水平。
該行指出，這將使該行將成功多多淨利預測削減10%，並可能影響該公司將測字業務分拆注入信託公司的計劃，因為主要營運數字突然改變。這反而是利好，因為投資者對它的業務分拆行動並不感興趣。

該行首選博彩股為雲頂（GENTING，3182，主板貿服組），主要是它對稅率調漲較有抗禦能力，反觀成功多多及雲頂大馬的衝擊力較高。不過，在全國大選前後，市場情緒起落甚大，預料雲頂也難逃下調命運。

該行指出，博彩稅率每起1%，雲頂每股盈利將僅減少0.6%，主要是它業務廣泛及分散，特別是40%淨利來自雲頂新加坡。而雲頂大馬則是減少2.3%，以及成功多多則下跌4.6%。
在測字領域，由於成功多多業務範圍較為廣泛，使它對大選後不明朗因素的衝擊較低。而雲頂大馬最壞情況，就是假設伊斯蘭黨執政彭亨州政權後，恐怕加劇雲頂賭場關閉的隱憂。

該行表示，將考慮在預算案後調整博彩股的評級。

煙酒業料避過加稅

分析員認為，博彩業務提心吊膽等待預算案公佈之際，煙酒公司卻暫時可以放下心頭大石。

煙草稅連續11年調高

馬銀行研究指出，由於全國大選因素，相信政府不會在2013年財政預算案中調高煙酒稅。惟若是政府出乎意料的突然增加煙草稅，煙草公司的盈利衝擊，將比啤酒公司較為溫和，因香煙產品需求較缺乏彈性，以及獲得較低傳統比較基礎因素的支撐。

香煙5年銷量跌4%

過去紀錄顯示，任何稅率增長，將打擊煙酒公司銷售量及賺幅。自2001年開始，政府每年都調高煙草稅務，除2012年度財政預算案例外，使過去5年的香煙銷售量每年平均下跌4%。
該行指出，假設煙草稅每支香煙增加1仙，而香煙銷售量按年下跌1%，預料英美煙草（BAT，4162，主板消費品組）2013財政年淨利微增0.1%，比較日本煙草國際（JTINTER，2615，主板消費品組）淨利則增長2.9%。

它指出，日本煙草的淨利對調高稅率較為敏感，主要是其物有所值（VFM）較便宜產品佔大部份銷售量，及擁有較高下跌風險所致。

啤酒3年銷量跌5.5%

啤酒業者在2002至2006度財政預算案的稅率，都大幅度增加，使它在接下來的3年（2005至2007年）銷售量每年平均下跌5.5%。

接著則沒有進一步調高稅率，使啤酒公司銷售量每年平均增長6%。

該行指出，假設明年度預算案的啤酒稅率每公升調高60仙，預料健力士英格（GAB，3255，主板消費品組）的淨利將下跌10%，而其對手――皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836，主板消費品組）的淨利則下跌8%。

該行指出，皇帽釀酒廠較能承受增稅利空，因旗下新加坡業務貢獻日益增加（佔今年次季盈利的30%），以及它擁有更多品牌組合，特別是高檔啤酒的比重較高。

該行指出，若沒有增稅，健力士英格的复合平均成長率為7.8%，皇帽釀酒廠則為13.4%；而英美煙草是6.3%，反觀日本煙草國際是負成長2.4%。
該行建議“買進＂皇帽釀酒廠（目標價13令吉50仙），“持有＂日本煙草國際（6令吉70仙）及健力士英格（14令吉50仙），建議“賣出＂英美煙草（55令吉）。



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