巴菲特投资16问（下）：不犯错永远不会投资
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即使是股神巴菲特，在投资策略上也是有犯错的时候，问题的关键在于他是怎样处理错误？又是怎样从错误中吸取教训？
本文是“巴菲特投资16问”的下半部，内容一样的精彩万分，字字珠玑。
9.对于如今想从事投资行业的人， 你会向他们建议怎样的职业道路？
投资成功金科玉律 时间 本钱 适时套利
答：那么你就应该学习一切有关投资的知识。有太多的东西要去学习。学习哪些方法管用，哪些方法不管用；哪些地方有价值，哪些地方没有价值。
我11岁（1942年）时就开始练手———以38.25美元（122.4令吉）的价格买入3股城市服务石油公司（Cities Service）优先股。同时，我大姐多丽丝也买入3股，我父亲买入4股，所以我们总共持有整整一手10股的股票（多数情况下一手是指100股股票，但对于有些交易清淡的股票，一手可以是10股股票———译注）。
每天上学的时候，多丽丝就抱怨股票价格。所以我在42美元的时候就卖掉了股票。两年后，它涨到了200美元。
打造公司更快乐
我会借助审计记录来管理资金，这样当投资业绩很好的时候，就会吸引到更多的人。与投资相比，我更加喜欢经营公司。打造公司要比把钱投来投去更加令人快乐。
托德‧康姆斯（Todd Combs）和泰德‧韦斯勒（Ted Weschler）每人管理着65亿元（208亿令吉）的资产。
如果他们运营自己的对冲基金的话，那么他们每人都可以赚到比现在更多的收入。但他们喜欢在伯克夏工作。他们已经拥有足够的钱。他们身上具有我所欣赏的那种性格。
10.为女性征求建议的问题。
成功CEO不乏女性
答：我建议你阅读凯瑟琳‧格雷厄姆（Katherine Graham）撰写的自传《个人历史》（Personal History）。
许多美国总统都到她家里看望她。
她克服了她的母亲和丈夫认为她一无是处的障碍。如今许多女性都在成为成功的CEO。
博希姆珠宝公司（Borsheim）CEO苏珊‧雅克（Susan Jacques）即将离职，出任世界宝石协会（Worldwide Gem Association）会长。
11.你是第一个使用“护城河”这个字眼来形容竞争优势的人。晨星公司（Morningstar）也借用了这个概念来开展研究。你认为晨星在“护城河”方面的工作做得怎样？
经济城堡人人抢占 护城河概念抗来敌
答：我认为他们做得很好。
我在40多年前提出“护城河”这个概念。因为在资本主义制度里，存在大大小小的经济城堡。有苹果、微软这类庞然大物，也有些堡垒较小的公司。
如果你在资本主义制度里拥有一座经济城堡的话，那么人们就会设法占领它，这时你就需要两件东西：1.在城堡周围建立护城河；2.在城堡里有能够设法加宽周围护城河的骑士。
加深人们心中观念
可口可乐是如何建立自己的护城河的呢？他们加深了人们在心目中认为可口可乐就是幸福所在的看法。护城河就是人们心里形成的观念。
铁路运输行业的护城河就是进入门槛。盖可汽车保险公司（Geico）的护城河就是低价。我们每天都在设法加宽护城河。
喜诗糖果公司（See’sCandies）在消费者心中建立了一条护城河。在情人节，送喜诗糖果比送拉塞尔斯托福（Russell Stover）糖果更能博得女孩的欢心。喜诗糖果过去41年以来。每年都在12月26日上调价格。
伯克夏在1972年以2,500万美元（8000万令吉）的价格收购该公司。如今，该公司每年盈利8,000万美元（2.56亿令吉）。
10年前理查德‧布兰森（Richard Branson）推出的维珍可乐（Virgin Cola）惨遭失败。士力架（Snicker）已经连续40年成为销售收入排名第一的糖果棒。
12.你如何平衡工作与家庭生活？ 对于年轻的职场专业人士你有什么建议吗？
最重要的决定是和谁结婚
答：你要做的最重要的决定，就是你打算和谁结婚。
重要的是，你对重大事情的看法，必须确保你跟配偶在同一件重大事情上的看法一致。不要和你希望去改变其想法的人结婚。要和比你优秀的人结婚；始终与比自己优秀的人交往。
13.你有没有定下年投资回报率要超出道指10个百分点的目标？
一鸟在手胜于二鸟在林
答：早几年，我确实想要跑赢道指（现在则是标普500指数）。我的目标是每年的投资回报率超过道指10个百分点。如果道指下跌了20%，而我们亏损了10%，那没问题。
我们并没有设定预期从某家企业或者某只证券那里，赚取多少回报的具体数字。我们尽我们所能做我们认为当时最合适的事情。
这是不是我们在自己的能力范围之内，可以做到的最为明智而且不会让我们的资源紧张的事情呢？希望答案是肯定的。
公司价值等于未来现金流
一般来说，我们认为一家公司的价值等于其未来永续现金流的现值。
如果你真的回到投资这个话题上来的话，那么2600年前人类持有的态度是“一鸟在手胜于二鸟在林。”但你需要质疑这种说法：你有多大把握认为林里有两只鸟？这片林子有多远？利率是多少？（笑声）
在投资中，你现在投出钱来，是为了以后能够获得更多的钱。伯克夏一直在让林中有更多的鸟。
如果你正在管理的资金规模只有100万美元（320万令吉），那么你应该在没有风险而且不使用融资杠杆的情况下，让投资回报率超出标普500指数10个百分点。
14.你曾经参与的最困难的谈判是什么？你的谈判策略是如何形成的？
父亲授招谈判风格
答：我只是从我父亲那里真正学会了谈判。不同的人有不同的谈判风格。
我不想参与那种在某个时点必须结束的谈判，不想参与互掐脖子的谈判。这种情况下，要么我们双方都放弃，要么就是一方掐死另一方。
我的风格与大多数人不同，只说我会做什么。如果你在一生当中都这样做的话，那么就坚持这种做法。
我可以放弃任何谈判。我说我会出这个价，这通常就是我愿意支付的最高价格。我不想虚报低价，然后你还价，最终还是以这个价格成交。这样做就要花费时间和金钱。
我只说我会付的价，而一旦建立了信誉，这种做法就很管用。你不应该参与自己无法放弃的谈判。
与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，这个错误会造成伤害。在这个世界上，最强大的力量就是无条件的爱。
15.你最大的投资错误是什么？你是如何从中吸取教训的？
最大错误收购伯克夏 从他人错误吸取教训
答：与其从自己身上吸取教训，不如从其他人的错误中吸取教训。
看看各种企业倒闭的案例。我不信谁能永远避免犯错，人都有犯错的时候。
我最大的错误就是收购伯克夏公司，并且试图改善它本来的业务。我们把我们所有的钱都投放在一个糟糕的行业里，从而对所有这些资金造成了长达20年的拖累，即使在收购了国民保险公司（National Indemnity）之后也是如此。
让伯克夏成为我们想要发展的公司基础，这曾是一个错误。不犯错误你就无法从事投资这一行。我们以价值4亿美元（12.8亿令吉）的伯克夏股票，收购了德克斯特鞋业（Dexter Shoe）公司，原先价值4亿美元的那批伯克夏股票，现在值50亿（160亿令吉）到60亿美元（192亿令吉）之间。
而由于外国企业的竞争，德克斯特鞋业公司已经破产倒闭了。我们在电力公司Energy Future Holding的债券上亏了20亿美元（64亿令吉），私募股权投资公司KKR也投了资，他们亏了80亿美元（256亿令吉）。
16.当你在管理别人的资金并且出错的时候，你如何处理责任问题？
规避永久损失风险
答：我告诉他们，我会出错，但我们的目标是要做到这个、这个和这个。为了达到这个目标，我可能会出错，但我仍然很可能会实现这个目标。
我设法以随着时间的推移不会亏损大量资金的方式进行操作。
这样我可能不会赚到最多的钱，但我会将遭受永久性损失的风险降到最低。
如果一项投资有千分之一的概率会让别人的钱承受永久损失的话，那么我就不会出手。
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与股神对话 巴菲特投资16问
