星期五, 三月 13, 2015

描绘50年投资蓝图 巴菲特的第50封信

描绘50年投资蓝图 巴菲特的第50封信


巴菲特执掌伯克夏以来,一年一度的致股东公开信,已经走过了半个世纪。今年,是他写的第50封致股东信,描绘未来50年伯克夏的发展蓝图。

巴菲特致股东信堪称最受全球商界关注的公司报告,不管是菜鸟散户,还是知名对冲基金,他们都渴望向历史上最为成功的资本家学上一招半式,此外,吸引他们的还有“股神”独特的语言表达。

巴菲特:别借钱买伯克夏股票

今年这封信,比往年的分量都来得更重一些,因为巴菲特在去年公开信中就表示,第50封信将描绘伯克夏未来50年的蓝图。

现在,这封长达数十页的股东信揭开了神秘面纱,巴菲特的一些话,或许会让大家受益匪浅。

谈投资 持股5年以上
玩杠杆需要耐心


在这封题为“伯克夏———过去、现在和未来”的股东信里,开篇就是伯克夏过去一年所取得的成绩:2014年公司的净财富增加了183亿美元(658.8亿令吉)。

巴菲特也用伯克夏的数据告诉投资者:希望通过购买股票来分享公司盈利的股东需要“耐心”,需要至少持股5年以上。

对价值投资者来说,巴菲特每年的致股东信,都是最为宝贵的学习资料。

在这封信中,巴菲特告诉了我们这样一个故事:1964年5月6日,时任伯克夏公司掌门人的斯坦顿致函股东,希望以每股11.375美元(40.88令吉)的价格,回购22.5万股,这一报价令巴菲特颇感意外。
当时,伯克夏有7%的流通股,由巴菲特管理的巴菲特合伙人有限公司掌握,但巴菲特拒绝了斯坦顿的报价,开始大举买入伯克夏的股票。直到1965年5月上旬的董事会会议,巴菲特正式掌控了伯克夏。

“对于伯克夏的股东而言,遭遇永久性资本损失的几率非常低,因为我们每股的内在商业价值,几乎一定会随着时间推移而增长。”

伯克夏股票须持仓5年

巴菲特表示,“对于那些入手伯克夏股票一两年内,就想卖出的投资者而言,我无法提供任何保证,无论建仓时的价位。”

巴菲特正是用自己的公司作为案例,向投资者表达出这样一个道理:并没有什么好的方法去准确预测市场波动,因此,投资者需要做好持仓5年以上的准备,只有做好这样的准备,我才会推荐你们购买伯克夏的股票;对于寻求短期获利的投资者来说,建议另寻别处。

巴菲特还给投资者敲响警钟:请不要用借贷的资金来购买伯克夏的股票。

自1965年以来,伯克夏的股票曾有三次从最高点骤降近50%。

未来的某一天,股价“腰斩”的情况还会出现,但没有人会预测何时发生。

谈花钱 考虑分红
并购主线仍在美国


巴菲特准备收购什么,往往就会成为风靡全球市场的“巴菲特概念股”。

这一次,巴菲特告诉我们怎样的公司,能变成巴菲特概念股。

目前,伯克夏旗下拥有80多家公司。尽管在去年花了78亿美元(280.8亿令吉)完成了31项收购,但伯克夏再也没有涉足“大象”公司,公司上次收购“大象”公司,是2013年花费122.5亿美元(441亿令吉)收购番茄酱生产商Heinz。

此前,伯克夏与德国一家摩托车配件零售店达成收购协议之后,巴菲特称将在德国寻找更多机会,但巴菲特在信中写道:虽然我们通常也在国外进行投资,但我们大部分的投资都在美国本土。

收购对象需明确报价

此外,巴菲特也透露了伯克夏的收购标准:税前利润至少7500万美元(2.7亿令吉)的企业,才能称为大型收购,被收购对象要证实已经具备持续盈利能力;企业的股本回报率良好,同时债务很少或没有;管理层和业务模式简单清晰。

当然,被收购对象还需要给出一个明确的报价,以免浪费时间。

除了收购,巴菲特手握巨资,也经常被要求分红。

尽管巴菲特长久以来一直拒绝分红,称公司经营状况很好,将把资金用于收购其他业务或再投资于股票市场。

不过,巴菲特在信中表示:“往后10到20年,伯克夏的收益和资产,将大到管理团队无法明智地进行再投资,公司高管将决定分红、股票回购,或者两者都有。”

谈未来 别指望太高
接班人已有人选


在巴菲特的掌管下,伯克夏以分权化管理而著称,但巴菲特曾表示,公司或将在继任者上台后重组,由若干副手各监管公司的一部分。

当越来越多的公司在精简结构、缩小关注范围,好让其业务更容易估值时,巴菲特还是认为伯克夏“合则更强”。

对于市场上有人建议伯克夏拆分的言论,巴菲特在股东信中旗帜鲜明地表示,“这说不通,如果将公司拆分,我们将丧失对公司整体控制权、资本分配的灵活性以及税务优势。”

在过去50年里,伯克夏股票的每股账面价值,由19美元(68.4令吉)增长至14万6186美元(52万6269令吉),年复合增长率达到19.4%。

对于伯克夏未来50年的发展,巴菲特表现得十分有信心,但他认为,伯克夏未来不会重现这一增长幅度,不要指望伯克夏在未来50年,能再创过去50年的辉煌。

说到未来,不能不提到巴菲特的接班人。

分享犯错经历

巴菲特在信中没有具体写谁将成为他的继承人,但却表示他和高管们都相信,现在有一位正确的人选成为接班人,并将领导公司走向下一个10年甚至更久。

虽然巴菲特并没有公布未来接班人的实名,但伯克夏副主席芒格认为,公司的两位高管———阿贝尔(Greg Abel)和詹恩(Ajit Jain)会是主要候选人。

据悉,现年52岁的阿贝尔,主要负责能源公司伯克夏能源(Berkshire Hathaway Energy),而63岁的詹恩,在保险业务部门任高管长达30年。

谁都会犯错,巴菲特也不例外,他在信中也进行自我反省,包括曾经仅仅因为价格的低廉,而收购了伯克夏的前身。

濒临破产的纺织厂伯克夏,最终以关闭9家工厂而告终。

或许,是用自己的经历告诉未来的接班人,巴菲特表示,新的接班人除了需要在业务上有理性、冷静和决断的特质,还需要坚决杜绝傲慢、官僚和自满的倾向。

巴菲特妙语谈投资

巴菲特无疑是历史上最为成功的投资者之一,他的投资哲学并非秘密,他的才华是永恒的。
在年度致股东信中,巴菲特一如既往,使用精巧玄妙的语言表达对投资的看法。

美国展望 好日子在前方

“美国市场经济的活力将继续展示其魔力,繁荣不会一帆风顺、没有波折,从来就不会。我们经常对政府表示不满,但最能够确定的是,美国的好日子还在前方呢。”

“市场预言家只会充实你的耳朵,却不会充实你的钱袋。”

伯克夏前景 百年后地位不变

“一百年后,伯克夏铁路公司和能源公司,仍将在美国经济中扮演关键角色,大部分家庭仍需要房子和车子,公司和个人都少不了保险业务。展望未来,我和芒格认为世界仍将需要伯克夏,我对公司管理层充满信心。伯克夏仍将是美国商界的直布罗陀海峡。”

“伯克夏年终员工总数达到创纪录的34万499人,比去年增加9754人。我自豪的说,增加的人数不是来自总部,总部仅有25名员工。放心!”

投资特易购 应更早清仓

“我们今年清仓了特易购,我很抱歉,本该更早的清仓,我犯了大错,不够果断。”

投资行为 举债毁掉回报

“投资者以其自身行为,能够使持股变得高度危险,这样的人有很多,频繁交易、谋求‘沽市’、风险分散不充分、向投资顾问和资金管理者支付高昂而不必要的费用,而举债能够毁掉不错的回报。”

“与其百分之百地控制一家泛泛的公司,不如部分持股一家好公司。拥有部分霍普钻石,比拥有全部人工钻石来的好。”

“在商业世界,噩耗总是接连出现的。一旦你在厨房看到一种蟑螂,以后你会看到更多同类。”

“炒股就像击鼓传花,财富只是再分配而没有增加。结局始终是,金钱从容易受骗的人手中转移至善于欺骗者手中,而受害者总是不乏其人。”

现金 应急生存关键

“在一个稳健的公司,现金有时候被认为越少越好,被视为非生产性资产,将拖累股本回报率这样的指标。但是,现金对于公司就如同氧气对于个人:有时你不会注意到,缺少时却是能否生存的关键。”

投资新行业 只买符目标资产

“我们不会因为长期与某个行业打交道而具有偏见,也不会面临希望维持现状的同事施加的压力。重要的是:如果由马来控制投资决策,那就不会有汽车业了。”

“我们经常发现,总是有人想向我们出售不符合我们目标的资产。我们发现,如果我们登广告说想买苏格兰柯利犬,就会有很多人打电话来兜售英国小猎犬。”

并购与分拆 银行家的商机

“投资银行家是靠业务吃饭的,他们常常要求对收购目标公司股票给出20%至50%的溢价。银行家告诉收购方,考虑到‘控股价值’,溢价是合适的,当收购方CEO当家后业绩将腾飞(这话哪位急于收购的CEO不爱听呢?)。

几年后,一本正经的银行家又来了,迫不及待的说必须将收购的业务分拆,以释放股东价值。银行家会说,分拆后的公司将腾飞,因为管理层将更具企业家精神,免去了母公司官僚的束缚。”

遇到的麻烦 随时应对“洪灾”

“我认为让伯克夏出现财务问题的可能性是零,我们随时准备应对千年一遇的‘洪灾’,事实上,一旦洪灾发生,我们将是卖救生衣的人。

2008至2009年金融危机时,人们首先想到向伯克夏求助。”

老助手芒格 合适价买好公司

“他给我的建议很简单:忘记你对以不错价格买到一般业务的了解,相反,要以合适的价格购买不错的业务。”

接班人 品格最重要
“品格最关键,CEO须对公司全力以赴,而不是个人利益。”

“他的动机不该是虚荣和贪婪,这很重要。CEO的行为对各级管理人员至关重要,如果他们看到CEO将股东利益奉为至上,他们也将效仿。我的接班人还需要具备另一个特质:抵御可摧毁公司的三大恶习的能力,它们是傲慢、官僚和自满。当这些企业癌细泡扩散时,最强大的公司也注定失败。”

新一代“巴菲特”

巴菲特日前发布了最新的致股东信。在他执掌伯克夏公司的50年里,他的投资之道被无数人学习,世界各地诞生了新一代“股神”。

伯克夏董事长兼CEO巴菲特,被公认为他那个时代最成功的价值投资者。而目前这个时代的“巴菲特”又有谁呢?
http://www.nanyang.com/node/686041

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