星期三, 十一月 27, 2013

玉楼金阙:吞掉国家稻米●陈金阙

玉楼金阙:吞掉国家稻米●陈金阙

国内土著大亨丹斯里赛莫达在多年来也扮演着“杀手”的角色,不过却是追杀马股市的优质公司,一家一家慢慢的找,看中了就磨刀霍霍,找准时机蒙了其他股东的眼,带下场去宰杀。
 
这几年来,遭受“毒手”的公司,包括了柔佛港口(JPORT),在2006年以2.50令吉私有化;2009年以90仙出手绝杀艾益资源(AIRB);2008到2010年费了九牛二虎之力“肢解”国家汽车经销(EON),包括自愿除牌、停牌两年、选择性资本回退,威胁施压,为达到目标无所不用其极。
 
2012年“杀股”技术更上一层楼,先屠杀普腾(PROTON,2012年1月至5月)、年尾至2013年三杀贸易风、贸易风种植和贸易风机构(TWS,TWSPLANT和TWSCORP),声势一时无俩。
 
如果当年UEM集团不是找到公积金局这个硬底子,目前属于它们旗下的南北大道控股(PLUS)怕不也是赛莫达的囊中物。
 
我记忆中得这许多,每一只公司下市,大钜商荷包又丰富许多,小股东则多叹几声无奈。
 
今年3月赛莫达又出手,要把国家稻米(BERNAS)以3.70令吉占为己有,以其经验老到,还不手到擒来?
 
当时赛莫达持有72.57%,言明如果持股超过90%,将不考虑国家稻米继续挂牌。
 
抗衡不公平待遇
 
不过,今年反风当道,到了5月全购截止,赛莫达股权增加至83.69%,不算成功,他也故作大方,说将会寻求交易所网开一面,允许国家稻米继续上市。国家稻米公众股东有5400人(最少1000人),持股却只有16.3%(不足25%),因此不符合上市要求。
 
小股东正酌量着赛莫达不是省油的灯,不晓得要如何出手,他的绝招就来了。以公众持股不足,要求除牌,却只字不提始作蛹者是他,叫小股东如何吞得下这口气?
 
交易所明察秋毫,知道他打什么坏注意,却不能喻令他必须把股权卖到75%以下?
 
噢,我想歪了,他现在是要除牌,不是留在马股市。
 
这一招在国家汽车经销商那儿已经用过一次,如今食髓知味,他挟法令以要胁其他股东,反将一军,而且出价同样是3.70令吉,似乎吃定你了。
 
我觉得,小股东应该团结一致,在特大里不只反对除牌,还要反建议革除现任的应声虫董事,提名几位小股东共同推崇的董事来抗衡不公平的待遇;人家已经要砍掉你的头了,你还把颈伸出去?
 
观察国家稻米一年可赚过亿,约每股30仙,小股东怎可未战先降,让赛莫达捡尽便宜。
 
另一边的丰隆资本(HLCAP),大股东持股近90%,是否从这里得到绝杀小股东的灵感?
 
陈金阙 专业财务规划师

星期六, 十一月 23, 2013

4 因素推高股价 种植股涨潮强劲

4 因素推高股价 种植股涨潮强劲

(吉隆坡22日讯)种植股在未来数月或仍维持强劲涨潮,除非盈利以不佳及估值过高情况下,股价才可能回调。

尽管原棕油价格未持稳在每公吨2600令吉,但种植股却在过去两天出现涨潮,吉隆坡种植指数已上扬3.4%。
 
对于这现象,兴业研究分析员指出,推高种植股走高的因素包括:
 
第一,市场预计原棕油产量在下月比预期疲弱,将推高原棕油价格。
第二,印尼生物燃油指令对该国库存水平冲击比预期大。
第三,吉隆坡种植指数性质一向跑输富时隆综指。
第四,米斯里(Dorab Mistry)对原棕油看法转为更乐观。
 
不过,对于原棕油价格,兴业研究认为,较产量相信会比预期稍低,或对原棕油价格提供一些扶持,但却未足以推动原棕油价格维持在2600令吉以上的水平,但却是维持原棕油价格持稳的关键。
 
兴业研究将2014年每吨2600令吉平均价格纳入在预测范围,相信种植股能在未来数月,有可能直至明年首季都能维持强劲涨势。
 
中期展望中和
 
由于种植股股价走高,兴业研究因此对所追踪种植公司合理价值做出敏感分析,给予它们“巅峰”估值,2014年本益比分别处在18至20倍,之前为16至18倍。
 
以此作出分析后,土展创投(FGV,5222,主板种植股)、森那美(SIME,4197,主板贸服股)、IOI集团(IOICORP,1961,主板种植股)以及陈顺风(TSH,9059,主板种植股),仍有10%上扬空间。
 
至于砂拉越油棕(SOP,5126,主板种植股)、居林(KULIM,2003,主板种植股)以及嘉隆发展(TDM,2054,主板种植股),则有5%上扬空间。
 
不过,兴业研究并未因此调整,该投行倾向等待公司业绩出炉后才进行重估,并在中期对种植领域维持“中和”展望。
 



星期三, 十一月 20, 2013

玉楼金阙:噪音和异见●陈金阙

玉楼金阙:噪音和异见●陈金阙

 
你知道甚么是偶象崇拜吗?就好比你是天王刘德华的粉丝,如果我当头当脸的对着你诉说刘天王的不是,你不怒言相向、饱以老拳才怪。
 
所以,对偶象的崇拜,有时就如宗教的狂热,政治的同一鼻孔出气,不可以常理来推断;遇到这些人,如果道不同不相为谋,还是敬而远之的好。
 
不过,有时难免狭路相逢,在窄小的空间相遇,怎样和睦相处,颇考彼此间的智慧。
 
两周前刚过的资本投资(ICAP),就宛若这个情形,出席者三千人,怕不有二千八百是陈鼎武先生的忠诚支持者。
 
疑问当噪音太偏执
 
因此呢,稍有不同的声音漂在空中略久,就会引来不耐烦的嘘声。不过,所谓不同的声音,我们得分清两种,一种是噪音(NOISE),另一种叫做异见(DIFFERENT OPINION),如果一味把所有疑问当作噪音,未免有失偏执之嫌。
 
所谓忠言逆耳,通常异见之声,甚是难听,不过如果只听见阿谀奉承,赞美之声不绝于耳,就要当心了。
 
我们觉得,资本投资的股东大会里,应该多一点那位女股东的声音。她是相当不客气,或者该说,相当不识趣的。
 
当大家快快赶完股东会议,听陈鼎武先生的市场展望听得如痴如醉时,她劈头一句公司这几年来的表现其实不如所呈献的好,真是扫兴。
 
当陈鼎武先生列举美国种种的忧虑,却又说其实本基金只能投资马股,美国一切与本地无甚关连,她又横里杀出一句:那你谈这么多世界经济干甚么,更是气煞陈老,也犯了大忌,她不知道在场有几多人是千里迢迢来此求经、一沐甘露的!
 
于是,两者的对话,虽然“火花”四溅,但就好象平行线一样,没有交叉点,理不出一个所以然来,难怪她会认为陈老回避她的问题。
 
我们觉得,她应该不是新股上市时(IPO)就持有资本投资,不然应该很了解股东大会的进行方式。
 
聆听异见去除噪音
 
但是,半途加入的股东,自然有她一套看法,说不定在公司高价时(约2.65令吉)买入,现在还亏着呢,自有一番苦水倾吐。我们应该欢迎她加入这个大家庭,听听她的意见(异见),以集思广益,异中求同。
 
在场还有另外一把不同的声音,似被其他声浪盖掉。那是出现在当陈鼎武先生畅谈他的选股标准,并非用一般的本益比而已。他还举例说,选中的股票如果目标价是10令吉,他可能在5令吉才出手,那么就算股票跌至2令吉,因为安全边际(Margin of Safety)的关系,他不至于过于失算。
 
言下之意,马股的估值太贵了,目前大多介于8至9令吉,甚至高于10令吉,很难买到好货,所以他情愿持有2亿现金,等待机会。
 
那位男士适时问道,资本投资组合中有两只股是处于亏损的,即东合资源(TONG HER)和马熔锡机构(MSC),以陈鼎武先生的谨慎选股方式,是不是更应逢低买进呢?
 
很可惜,这又是个没有交流的结局,陈老只是以他可能保持不变、增持或减持,避重就轻的带过。
 
所谓一种米养百种人,资本投资不是一个粉丝俱乐部,既然是间上市公司,就无可避免的要面对许多不一样的股东,赞同陈老的投资方式有之,认为近几年公司表现不佳一样有之;关注会议程序有之,不喜欢听陈老的经济展望亦有之。
 
概括一句,爱之越深,责之越切,同气连枝,股东没有不希望公司表现好的,董事部和陈老应有纳百流于大川之胸襟,聆听异见,去除噪音。
 
公司表现好,异见自会成为一致的意见,噪音也自动消音。
 
陈金阙 专业财务规划师


星期四, 十一月 14, 2013

Berjaya Sports Toto (BUY) from HLIB Research

Berjaya Sports Toto (BUYçè)

Revisiting BToto’s STM-Trust

§ With management’s yield expectation of 8% and 100% payout, we arrived at an indicative price of 48.4 cents/unit.
§ BToto is valued at RM4.47/share with effective stake of 87.6% in STM-Trust post its listing in Singapore.
§ BToto’s stake would be diluted to 29.4% after the secondary listing of the trust in Malaysia, which then BToto’s FV would be adjusted to RM1.74/share (or RM1.57 with 10% holding company discount).
§ We calculated that shareholders could enjoy a total gain of RM0.66-0.69/share upon the completion of both exercises.
§ Aside from the gain, our positive view is further strengthened andrecent share price weakness is an opportunity,given that shareholders would have direct interest in the operating company with 7-% yield, while some shareholders may not have the mandate to hold shares in Singapore, these investors would have sold down their exposure which contributed to the recent price weakness.
§ Hence, wemaintain BUY on BToto with unchanged TP ofRM4.67 based on SOP valuations.

星期六, 十月 05, 2013

(转载)房产价值已等于股价 马化资本股价看涨40%

房产价值已等于股价 马化资本股价看涨40%

http://www.nanyang.com/node/569240?tid=462
(吉隆坡2日讯)分析员认为,马化资本(MPHBCAP,5237,主板金融股)房地产资产价值就相当于目前股价所反映的价值,因此,保险业务促使股价拥有40%的上涨空间。

马银行投行分析员表示,在今年6月上市的马化资本,如今涵盖马化控股集团(MPHB Group)的非博彩业务,如普险以及房地产的信贷、租赁和投资。
 
“马化资本拥有每年可提供14%至16%投资回酬(ROE)的普险业务,以及多达2727英亩、价值未完全被实现的地库。”
 
马化资本普险业务中的马化保险(MPIB),对马化资本2012财年核心税前盈利的贡献最大,占整个盈利的83%。
 
总保费年增11%
 
分析员表示,马化保险跟其他偏重在车险的普险公司不同之处,是该产品组合较为平均,如2012年产品数据显示,车险占25%、火险占22%及个人意外险占11%。
 
“我们预期,马化保险每年可有11%的总保费增长,支撑因素来自新产品、收购活动和每年10%的保险代理团队扩大(截至2012年底共有1120位保险代理)。”
 
谈及马化资本的房地产业务,分析员指除了吉隆坡中环中央商务区(CBD)的4英亩土地尚未发展,该集团还有3块订于联营发展的土地。
 
在此联营发展中,预期马化资本将占有42亿令吉发展总值的22%股权。
 
目标价RM2.12
 
此外,马化资本也可从位于柔佛的两个酒店、1个办公室和1个油棕种植地,获得每年3000万至4000万令吉的经常性营业额收入。
 
“仅计算房地产资产的价值,就相当于马化资本每股1.30令吉的股价。若加上槟城浮罗山背(Balik Pulau)土地重估增值,则可达1.57令吉。这差不多等于目前的股价水平(10月1日闭市股价为1.52令吉)。”
 
由此,分析员认为,以目前股价买入马化资本,可说是从中免费获得该普险业务。
 
“根据分类加总估值法(SOP valuation)得出的2.12令吉目标价,马化资本尚有40%的上涨空间,所以我们给予该股的首次评级为‘买入’。”
 



分享

Related Posts with Thumbnails